及早锁定热钱大进大出风险

中国成为国际游资的目标有其必然性。就长线因素而言，近年我国经济成长性较好，对国际资本具有较强的吸引力。就短线因素而言，人民币汇率的升值及升值预期、国内较高的基准利率以及离岸和在岸人民币之间的利差，为热钱提供了跨市场套利的空间。我们必须及早锁定风险，研究合理控制流动性、抑制国际热钱大进大出、应对可能出现局部金融风险的预案。

国际热钱的大进大出，必然对国内经济运行产生直接或间接影响。我们必须及早锁定风险，研究合理控制流动性、抑制国际热钱大进大出、应对可能出现局部金融风险的预案

央行行长周小川近日在国际货币会议年会上表示，国家相关部门已关注到热钱流动，并且已在进行监测，但中国不会通过竞争性的货币贬值来提高自己的竞争力。

今年以来，我国外汇储备和外汇占款一改2012年相对平稳的态势，出现急剧攀升：一季度，我国新增外汇储备1280亿美元，几乎相当于去年全年的增量;新增外汇占款1.2万亿元，而去年全年增量仅为4946亿元。结合一段时间以来我国银行结售汇高额顺差、外贸进出口异常现金流等现象观察，其背后有大量国际热钱流动，我们必须保持高度警觉。

中国成为国际游资的目标有其必然性。就长线因素而言，世界经济艰难复苏，增长动力不足，风险和变数依然较多。主要发达国家为刺激经济增长普遍实行过于宽松的货币政策，释放出大量流动性。近年我国经济成长性较好，对国际资本具有较强的吸引力。就短线因素而言，人民币汇率的升值及升值预期、国内较高的基准利率，以及离岸和在岸人民币之间的利差，为热钱提供了跨市场套利的空间。据测算，一笔年初进入境内的资金，仅通过人民币升值和相对较高的储蓄利率，就能至少获得3%无风险套利收益。

国际热钱的大进大出，必然对国内经济运行产生直接或间接影响。

首先，热钱直接增加外汇占款规模，影响货币政策执行的主动性，增加通胀压力。4月份，我国广义货币供应量同比增长16%，远超年初设定的13%目标，其中因外汇占款导致的被动投放占了很大比例。

其次，热钱进一步助推人民币快速升值。年初至今，人民币对美元已累计升值1.72%，超过去年全年的升值幅度。人民币兑欧元、日元等货币的升值态势更为凌厉。

第三，国际热钱的涌入对经济平稳运行造成干扰，给当前实现“稳增长、控通胀、防风险”的政策目标增添不小的难度。

人民币快速升值已经对我国企业出口产生了直接的负面影响。据商务部调查显示，目前外贸企业尤其是中小企业出口利润被进一步压缩，“有单不敢接”现象严重。热钱给我国金融安全带来重重隐患。

由于我国资本项目下人民币还不能自由兑换，热钱往往通过虚假外贸、虚假外商直接投资、地下钱庄、虚假薪酬甚至货车夹带等隐秘通道进入。一部分境内资本也通过虚假贸易行为参与套利，而其资金来源通常是银行的信贷资本。这些逃离于金融监管之外的行为，增添了金融的系统性风险。

更要看到的是，国际热钱“有进就有出”。根据经验，国际热钱往往在新兴经济体经济趋热时流入，放大经济的周期性波动;而一旦实现预期获利目标，或流入国结构性问题显露、经济增长速度放慢，热钱就会迅速大规模撤离，资产价格泡沫瞬间刺破，引发灾难性后果。

近几年来我国经济发展势头良好、人民币持续升值，短期内似乎看不到热钱大规模撤出的迹象。但这并不是没有可能。比如近来对美国量化宽松货币政策转向或退出的预期逐渐增强，就增添了市场对于国际热钱流向将发生逆转的猜测。

人民币资本项目可兑换的操作方案已被提上日程，我国推动人民币国际化的路线图和时间表日益清晰。金融改革对流动性的管理和把控提出了更高要求。我们必须充分考虑风险，及早锁定风险，研究合理控制流动性、抑制国际热钱大进大出、应对可能出现局部金融风险的预案。

国家外汇管理局近期密集发布相关通知等文件，旨在通过银行、企业等层面多管齐下，防范跨境资金流动风险，抑制汇率升值预期。而更长远的应对之策，则在于大力推进利率和汇率市场化改革，减少投机资本套利的空间和预期，维持金融稳定。